1939年1月4日，在軍部和右翼團體的支持下，平沼騏一郎成為日本第35屆總理。此時，抗戰已進入相持階段，中國並沒有像日本軍國主義分子所説的被迅速擊潰，面對中國日益強大的抗戰力量，日軍在人、財、力上已經捉襟見肘。為了擺脱危機，平沼推行所謂“以華制華”政策，積極尋找漢奸作為日軍佔領區的代理人，以期進行傀儡統治、榨取中國的資源。此時，正值汪精衞主動找上門來，搖尾乞憐。汪精衞在越南河內遭刺殺後，平沼又派影佐禎昭等人前往營救，把汪精衞護送至上海法租界。
汪精衞派高宗武祕密赴日本東京，要求平沼騏一郎每月給津貼3百萬元法幣，作為建立汪偽政權的開辦費，另加2億元法幣貸款，以建立一支漢奸軍隊，得到了部分許可。5月，汪精衞更是親自出馬，祕密到達日本東京。此舉正合平沼心意，他立即安排和汪精衞會談。汪精衞在會談中向平沼表示：將“號召國民黨及其他各黨派和無黨派同志，設想在南京成立推行和平方針的國民政府”。平沼聽後很滿意，會同內閣成員討論，決定成立“中國新中央政府”。6月10日，平沼騏一郎召見了汪精衞。不過汪精衞“胃口”很大，希望日本撤銷中國已有的兩個漢奸政權———南京維新政府和北平臨時政府，再由他建立一個新政府。
幾經討價還價，平沼雖然答應汪精衞“成立政府”的要求，但對其漫天要價深感不滿。不久他得到情報説，中國西南省份的軍政要人並沒有像汪精衞所吹噓的那樣倒向汪精衞，這更讓他對汪精衞在國民黨內的“影響力”產生了懷疑，由此鄙視汪精衞的為人。結果，在平沼內閣時期，南京汪偽政權名為“中央政府”，其實不過是一個傀儡小朝廷。其他偽政權雖然表示效忠汪精衞，但實際上仍然保持“獨立狀態”，而即使在南京，汪精衞也被日軍“保護”得什麼號令也發不出。
平沼內閣還規定，汪偽政權如果沿用國民黨青天白日旗為“國旗”的話，必須在旗幟上附加一塊三角形的黃布片。汪偽政權使用青天白日旗的本意，就是想同蔣介石爭奪國民黨的正統地位，一加上這塊黃布條，等於直接承認自己並非“正宗”。平沼騏一郎內閣的這個規定，不僅讓汪精衞本人十分難堪，也讓汪偽政權的干將周佛海都感到不能忍受，説這塊黃布條是“豬尾巴”。汪精衞只好厚着臉皮對其他漢奸解釋説，雖有改觀，但“法統不變”。
1944年，汪精衞最終在日本名古屋因“骨髓腫”而死。1948年，遠東國際軍事法庭判決甲級戰犯平沼騏一郎無期徒刑。
